再論上市公司并購協同效應

作者:未知

  摘要:我國的經濟在進步的同時也經歷著變化和波動,各行各業的競爭也越來越激烈,出現了一系列的并購活動。協同效應是企業進行并購的主要目的,是為了優化企業的核心競爭力和運營情況。但事實上并購的結果沒有盡如人意,這種情況讓研究人員比較憂心。根據這一現象,本文闡述了醫療行業并購現象頻發的狀況,依據企業并購協同效應的相關理論,YY醫療并購案例作為研究對象,來探討有關并購協同效應的現象,探尋產生更大效益的方法。
  關鍵詞:上市公司;并購協同效應;效益
  中圖分類號:F2766文獻識別碼:A文章編號:
  2096-3157(2019)08-0060-02
  一、背景情況
  在最近這些年,我國的上市公司出現了一波又一波的并購熱潮,而醫藥行業作為熱門的行業自然也參與了這波熱潮。根據數據顯示,2016年醫藥行業被披露的并購項目有428個,數額為1620億元,比去年大幅度增長。由于我國的醫藥行業存在著規模不大、數量多、運營情況不佳的普遍狀況,所以并購重組對于該行業的發展有著重要的意義。除此之外,國家政府部門也在積極推進醫藥行業調整整合的發展。并購活動的數量持續增多,讓大家開始疑惑并購對于醫藥行業的影響和作用,以及并購之后企業該如何進行調整適應來盡可能提高協同效應。
  二、理論研究
  協同效應指的是個體系統在一定范圍內,互相之間融合協作,與環境產生影響和作用,來達到總價值1+1>2的結果。協同效應分為銷售、經營、投資、管理這四大因素。銷售協同指的是利用尋找有關聯的業務來提高企業資源利用率,包括分享市場資源和設備技術資源等來達到資源共享。運營協同指的是根據企業的價值鏈來尋找有關聯的業務來提高企業的運營效率。財務協同指的是提升企業的財務水平和質量。管理協同指的是企業的經營中,整合后的管理效率比之前單獨運營時的管理效率高,能夠對資源分配、整理、調節都有更合適的方案。
  三、案例研究
  1案例介紹
  我國在醫療器械方面的起步比發達國家落后一步,而且企業的規模普遍不大,產品的類型也不多元豐富。這些年來我國人民的生活和經濟水平都逐漸提升,對于健康的要求和重視也都伴隨著提高了,給醫療器械行業的發展提供了動力。經濟快速增長、消費者的消費能力提升、老齡化現象增多,這些因素都讓醫療器械行業有了更光明的未來和潛力。根據有關數據顯示,我國的醫療器械行業在2014年規模為世界第二。發展的潛力大、速度快,競爭激烈,加上這幾年國家政策的支持,導致醫療器械行業額的并購活動十分頻繁。
  YY醫療是我國知名的醫藥器械企業,主營臨床醫療和家用健康產品,1998年在SHH成立,目前已經擁有多個研發中心和生產基地,全世界都設有辦事處,擁有完整的產業鏈可以進行研究、制造、銷售和售后活動。YY醫療在行業內擁有優秀的品牌形象和聲譽,特別是臨床醫療方面在行業內的占有率持續保持第一。
  SHH醫療器械廠有限公司是專門研究和生產醫用診斷X射線機和手術床的大中型國有法人獨資企業,目前在行業中同樣擁有優秀的品牌形象和聲譽,重點產品包括手術器械、藥膏、外用敷料等,其中手術器械是我國同行業中的佼佼者,質量優良,收到一致好評。
  2并購的基本情況
  2014年第一季度,YY醫療宣布有意收購HRWD醫療設備股份有限公司一半左右的股份,以及SHH醫療器械集團有限公司全部的股份。隨后,YY科技宣布把YY醫療的醫療影像有關的器械、存貨和工作人員都移交給HRWD方面。到了第三季度,YY醫療和HRWD達成股份轉讓合同,收購了HRWD52%的股權。2015年年中,YY醫療又與SX集團達成協議,收購了SX集團的全部股份,之后開始并表。
  四、案例分析
  1并購原因
  首先,YY醫療的經營理念和目標就是在行業內做出專業、高質量且高價值的產品。SX集團在行業內的聲譽極佳,具有一定的影響力和競爭力,可以幫助YY醫療進一步發展,推進YY醫療在行業內占據決定性的優勢,在未來的發展道路上也會起到不小的作用。其次,SX集團擁有先進的醫療器械生產技術和生產機器,能夠制造一系列全面且完善的產品,同時也擁有不少專業技術人才,能夠不斷進行開發創新。這些有利條件都可以在很大程度上提高YY醫療的綜合實力和發展潛力,不但能夠有助現階段的產品制造,對于未來新產品的研究、開發、實驗都會十分有利,對可持續發展提供了更可靠的保障。另外,SX集團的品牌形象和聲譽良好,在市場上擁有高知名度,對于YY醫療來說也有助于品牌的推廣和壯大。而YY醫療的收購行為也可以減少部分資金上的難題。第三,政府的鼓勵和推進也是不容忽視的。我國政府部門在那時期對于醫療器械行業的并購整合工作是十分鼓勵支持的,SX集團作為國有集團公司,更是獲得了不少支持,進展十分順利。同時,這項并購活動和我國的市場環境、行業走向都十分符合。我國的醫藥行業發展較發達國家來看還是落后的,但近幾年來發展速度很快,導致行業內部的競爭太過激烈。因此順應市場和行業規律的前提下,大批醫藥企業開始考慮并購整合的模式來進行調整。
  2財務協同效應
  (1)現金流。按照有關數據報表情況來看,YY醫療在2015年開始到2016年一季度結束這段時間里,現金流凈額基本是走下坡路的。2015年年中,YY醫療因為申請了銀行貸款,而出現了峰值,2015年第四季度一開始,YY醫療花費資金并購SX集團而出現了谷值。所以根據這一現象可以發現,如果使用現金來完成并購交易,企業的現金流就會受到較大的影響,不利于企業的穩定。
  (2)資產質量。按照YY醫療歷史財務數據情況分析,貨幣資金和應收賬款、應收票據是流動資產中比重最高的,同時這幾項對企業資金鏈也會產生較大的作用。2015年后半年,YY醫療和SX集團開始并表。對比2015年和前一年的財務數據,可以看出無形資產、存貨和商譽都經歷了大數額的起伏。YY醫療花費7億元來完成對SX集團的并購,而其中商譽占到了5838萬元。商譽被認為是一種無形資產,雖然對商譽的認定學者們和業內人士目前還沒有一個定論,但在這項并購活動中商譽的價值是得到了確認的,雙方認為商譽能夠為企業帶來價值和利益。其次,YY醫療的無形資產在這一年上升了五倍,主要因為并購完成后,企業的土地使用權價值上漲了156億元。這一點說明SX集團可以給YY醫療帶來很多財富和價值。不過,并購后企業的存貨數額上升了三倍,表明SX集團在此之前有不少資產囤積,導致資金沒有得到更有效的利用,存在資源資金配置不合理的問題,也凸顯了管理制度和經營模式存在的漏洞。不過由于SX集團的品牌效應,對存貨進行銷售基本不會太困難,所以問題不大。   (3)還債能力。我們研究了2015年初到2016年第一季度結束YY醫療的財務數據狀況,分別計算了流動比率、資產負債率、速動比率這三項來剖析YY醫療的還債能力。
  按照數據來看,YY醫療的流動比率和速動比率一直在下跌,而且并購之后,這種下跌的趨勢更明顯,速度也更快,這表示企業完成并購后短期還債能力大幅度變弱了。在去除因為和SX集團并表所帶來的影響后,YY醫療的流動比率和速動比率就可以較為平穩地保持在波動不大的水平了,這就表示YY醫療的籌資模式是很傳統的辦法,也說明SX集團自身的短期償債水平較差,運營方面也許有一些漏洞和不足,而導致影響到了YY醫療的財務數據情況,而且影響不小。
  而根據資產負債率的情況看來,YY醫療的數值從一開始的18%上漲到了后來的28%。在2015年初的3個月里,資產負債率波動很小,到了年中,YY醫療利用舉債的途徑來完成企業的擴張,并購SX集團時使用了高額的資金,導致資產負債率迅速增高。不過并購完成之后,YY醫療的資產負債率就開始減少了,說明負債水平有所降低。
  而根據財務協同的情況看來,YY醫療并購SX集團的這一活動并沒有達到財務協同的結果和目的。究其原因,主要是因為這項并購活動需要的資金都是由YY醫療向銀行借款來獲得的,所以導致企業的現金流水平和貨幣資金占比都出現了大幅度的改變。同時,YY醫療的還債能力受到影響,資產負債率上升。
  五、結論與建議
  根據上文的研究和探討,我們認為YY醫療并購SX集團這個案例總體來看還是一個正確的選擇,是成功的案例。即使YY醫療在財務數據方面由于并購產生的影響出現了一些數據的改變,看起來似乎是并購帶去了不良的影響,但從綜合的角度判斷,YY醫療的并購是利大于弊的,短期內受到的部分影響和面臨的問題只要妥善處理都是可以得到解決和改善的。并購所帶來的價值和優勢,對于企業的長期發展會提供持續的幫助。根據目前的情況,我們提出以下可供參考的意見,希望對于其他想要進行并購活動的企業能夠有所幫助:
  第一,企業選擇并購時要對企業的經營理念和戰略有清晰的認知和了解,要把企業的目標和理念常記于心,對于被并購方存在的不良資產或者是和自己的企業目標理念不相符且利潤低下的產品要舍得拋棄和放下,將企業的集中力和資源都投入到真正能夠為企業創造價值、有利企業持續發展的產品中。同時,并購過程中也要時刻牢記節約成本,盡可能避免造成各項資源的浪費,包括物資、現金、人員等。并購花費了企業不少的資金,并購之后企業還要面臨很多問題的處理和狀態的調整,因此開源節流對企業十分重要,節約下來的資金對于后期的建設十分有利。
  第二,挑選并購模式時要結合企業的特點和自身情況。案例中YY醫療的并購模式是申請銀行貸款,使用現金交易的模式來完成并購。但這一模式導致YY醫療在并購結束后一系列財務指標出現了不佳的狀況,包括現金流、資產負債率等。所以我們認為企業在挑選并購模式時一定要先了解企業自身的情況和特點,結合企業現有的財務狀況來進行判斷和選擇。假如企業現有的財務指標已經狀況不佳,就應該選擇對財務指標影響小的并購模式,確保財務狀況的安全和穩定,也就有利于整個企業的安全和穩定。否則即使成功并購,也可能會對企業的正常運營造成影響,形成不小的壓力。
  第三,選擇同行業并購。醫療器械行業的專業性強、門檻高、可復制性低,所以選擇行業內并購是十分有利的。首先,我國的相關政策是鼓勵行業內并購的,有利于集中力量,加快發展。其次,行業內并購還可以讓企業間實現產業鏈的有效貫通,讓企業可以實現各個環節沒有短缺漏洞的一條龍情況,完成開發、制造、銷售、售后各個環節不脫節的整合。再來行業內并購還會讓優秀的企業占據更大的市場份額,提高知名度,提升綜合實力,對于產品的研究和開發也十分有利。總的來說,行業內并購不僅可以讓優秀的企業變得更強大更優秀更有價值,同時對于行業整體的風氣和產品質量也十分有助。
  第四,可以合理采用業績補償辦法。業績補償辦法對于被并購企業來說是提高熱情和積極性的有效手法,能夠幫助其提高利潤,這一辦法在實際應用中已經得到了不少的積極回饋和贊許。
  參考文獻:
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  作者簡介:
  孫利利,供職于眾安集團有限公司。
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